“沪港通真实效应尚未到来”

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随着首届沪港两地市场连接测试的圆满结束，投资者期待沪港通到来的热情高涨。 两地联合交易的计划其实已经酝酿了七年。 但是，由于2008年全球金融危机，2007年上市的港股直通车计划最终被搁置。 尽管如此，当时的港股直通车被认为是当时香港恒生指数上涨阶段最重要的催化剂之一。

新的沪港通计划与7年前的港股直通车相比有了新的拷贝。 沪通计划不仅允许内地投资者从香港证券交易所购买股票，还批准内地投资者在香港证券交易所拥有2500亿港股交易配额，香港投资者在上海交易所也批准了3000亿a股交易配额。 这意味着通过两个市场证券交易所的跨境资本流动，中国严密的资本管制之门首次被政策逐渐打开。 这是中国资本市场走向国际化的一大步，对中国市场来说是长久以来的利多信号。

但是，目前市场的共识是，沪港通可在两地交易的股票将受益，这些股票上涨的正面影响将蔓延至整个股市，产生类似2007年港股直通车推动的大牛市。 如果是这样的话，沪港通相关股票交易的数据中应该会看到以下情况。 一是随着市场对这些股票的兴趣不断增加，这些股票的成交额占市场总成交额的比例呈上升趋势。 二是随着资金陆续流入这些股票，沪港通股市整体应战胜市场三是应缩小在两个地区上市的股票之间的价差。 只有交易数据印证了这些情况，才能得出沪港通是市场强劲的反弹动力之一的结论。

但是，实际的交易数据并不能印证这些情况。 现实情况是，港股通股成交额占香港证券交易所总成交额的比例从公告前的约70%降至近期的50%。 上海股市成交额占上海证券交易所[]成交额的比重从84%下跌到75% :两地市场内沪港通相关股票市值加权平均收益自4月计划公布以来，呈现出多么小幅的大盘走势。 值得注意的是，与市场共识相反，两地上市股票估值的差异并未随着潜在的套期保值交易机会而逐渐消失。

另外，两地交易所对接时，需要做很多准备工作，以应对交易日、交易时间、结算及资本收益税的不同规定。 机构投资者并不一定要让内地的证券机构作为a股国内的托管人购买，而是希望香港当地的证券公司成为a股的托管人。 并且，有关部门必须解决如何在海外市场将港币兑换成人民币买入内地股票的问题交易所etf指数基金与目标股之间，由于交易量突然变化而产生的价差，以及出现的潜在套利机会，以及两个市场不同结算日的时间差， 总的来说，两个市场不同的投资者只有在平等一致的交易环境中进行投资，这个计划才能长期持续下去。 据报道，景顺、德盛安联等多家大型基金暂时展望沪港通计划，景顺将继续通过现有的qfii和rqfii制度投资中国。

长期以来，沪港通具有非常建设性的意义。 目前，a股间的折价主要在于在a股市场上市的银行板块和大盘工业板块比其h股便宜。 但是，在其他领域，主要的中小企业是溢价交易。 这种定价结构是由投资者组织和投资行为的差异决定的。 在内地市场，约70%是有强烈投机动机的个人投资者，而在香港市场，70%是更重视长时间价值的机构投资者。 随着对a股市场长期价值感兴趣的机构投资者越来越多的引入，a股市场现有的以分散型为主的游戏投机行为有可能发生变化，并逐渐转变为以价值为导向的投资形式。 理论是的，但多年前推行的qfii制度引入的海外机构投资者似乎对a股市场的投机理念没有多大影响。

随着中国资本账户的开放，我们将看到越来越多的跨境资本流动。 从历史上看，中国一直在努力以廉价出口吸引外国储蓄，中国巨额外汇储备恰恰表明了这一点。 但是，随着中国的老龄化，储蓄率开始下降，资金很可能以费用和投资的形式开始流向其他国家。 中国人出国旅游和购房的最新趋势，以及中国在非洲和其他亚洲新兴经济体基础设施的投资，都呈现出这一历史趋势。 中国央行[]今年年初将人民币交易区间增加了两倍，但此后一直保持平稳的人民币交易波动，高于欧元和美元等其他主要货币。 这一迹象表明，跨境资本随着人民币升值预期的逆转开始大幅流动，并伴随着经济风险。 沪港通最初计划的500亿元资金流入配额，反映出中国密切监测和管理跨境资本流动带来的风险。

总之，沪港通是中国资本账户开放的重要一步，其短期盈利因素被市场夸大，交易数据显示，该计划短期内并不是根本原因，似乎是两个地区市场近期反弹的借口。

(责任: df142 )