“申银万国：港股牛市继续 国企指数到年底涨19%”

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申银万国证券研究所在杭州龙禧福朋喜来登酒店召开申银万国海外中资股票投资战略研讨会。 目前，环保措施和费用促进已成为中央和地方政府关注的焦点，相关政策和措施已经出台。 根据申万研究，这些措施以固定资产和出口投资放松为背景，以刺激经济增长为目的，并处理民生问题。 申万研究在会上讨论了中国经济的快速发展方向和绿色中国的投资战略。 会议邀请专家和60多位具有长期快速发展前景的上市公司高管和机构投资者进行交流。

/ s2/报告概要

一、在申万研究维持年11月年会上，对香港市场流动性回升的评价

申万研究认为，全球流动性宽松的局面将持续到去年。 从估值的角度看，港股与世界其他各主要市场相比具有明显的特点。 从中国国内基本面的角度看，宏观政策和实体经济都面临着向上的拐点。 此外，随着人民币国际化进程的加快，全球资金对人民币资产的配置比重也将提高。 因此，申万研究预计港股牛市将持续下去。 申万研究维持了国有企业指数对年末13、140点的预测，相对于目前的点位约有19%的上涨空之间。

1、申万研究预计香港市场流动性将持续回升。 美联储和欧盟央行最早将在年内开始加息，有可能排除大规模系统性风险，这意味着全年全球流动性将维持充裕的局面。 对比全球可用于融资的资产，申万研究表明，主要债市收益率接近或达到历史最低点，发达国家股市也基本恢复到去年欧洲都柏林危机前的高点。 相比之下，金砖四国，特别是香港股市的估值具有明显的特征。 中国国内的基本面、申万研究认为，宏观政策已转向缓和态势。 申万研究预计，中国经济将在两个季度触底，全年增长8.5%，实现软着陆。 另外，近期人民币国际化有加速的迹象，参照欧元的历史，申万研究述评在未来几年，全球资金对人民币资产的配置将持续上升。 综合来看，申万研究认为，香港市场流动性回升的局面将逐渐渐入佳境，港股将于年大幅战胜其他发达市场。

2、申万研究预计“绿色中国”和“网上费用”将是下半年投资的两大亮点。 为了改善生态环境，中国从今年开始宣传pm2.5的检测和管理。 为了实现减排目标，申万研究预测政府今年对清洁能源的投入将达到1万亿元人民币。 在“绿色中国”的投资主题下，石油服企业和大型电厂将集中收益用于风力发电和太阳能发电运营商、水电和核电设备的制造。 互联网的中国渗透率只有36%，希望比日本和韩国的97%以上的渗透率有更大的增长空。 申万研究预测，从年到年，国内互联网的市场规模年均增长率将达到36%左右。 除了整体规模的增加外，申万研究预计互联网所需费用的种类也将更加多样化，各类电商的市场份额将扩大。 在互联网费用的主题下，电子商务网站和各大搜索引擎将集中收益。

3、申万研究预计大盘将震荡至上年度国企指数目标点13，140，目前国企指数动态市盈率为8.3倍，低于08年金融危机期间的9.2倍。 如果没有再次爆发系统性风险，目前港股的估值就有足够的安全界限。 从板块来看，目前只有汽车、必选费用和其他金融估值处于历史高水平，大部分板块处于合理或低水平。 国有企业指数的收益增长率从年的36.0%大幅下降到13.1%，远远低于历史平均20.3%的水平。 关于全年利润，除消费品和部分机械品种外，大部分板块目前自下而上的预期较为合理，利润下降的风险有限。 申万研究保守估计年10%和年上市公司的收益增长率分别为15%，使用8倍的动态市盈率。 申万研究预测，国有企业指数年末达到13，140点，比目前约在19%的上涨空之间。

4、从领域布局的角度看，申万研究建议保险、机械、电力、房地产、基础材料、期权费用和软件、低配银行、必选费用和电信服务。 保险受益于金融体制改革，评价有安全界限。 机器和电力受益于绿色中国的投资主题，目前的估值很有吸引力。 软件领域和期权费用受益于在线费用主题，利润有望加速增长。 房地产政策已经出现了拐点，另外首套房的购买力正在恢复到2009年的合理水平。 这是因为期待着不动产和基础材料。 然后，申万研究了忽视银行和防御系的必须选择费用和电信服务。

二、绿色中国主题相关领域分别处于产业快速发展的不同阶段，各有亮点

在萌芽期领域，申万研究关注领域的生命力和快速发展前景在增长时间领域，申万研究关注商业化的速度和公司的竞争力。

1、新能源汽车的快速发展在中国还处于起步阶段，完善基础设施、提高新能源汽车的性能、培养个人顾客的费用和习性还有很长的路要走。 新能源汽车市场的竞争就像马拉松一样，到最后一次又一次地选手笑得最甜。

2、led领域的快速发展已经走过萌芽期，随着led灯具照明效果的提高、价格的下降以及国家发放补贴等政策刺激，或者将迎来led快速发展的“元年”。

3、新能源产业机遇与风险并存，优胜劣势后，剩下的就是王。 光伏组件价格持续下跌，光伏电站有望成为投资热点，预计今年新增装机量将比去年同期增长60%以上。 风力发电运营商今年将受益于国家出台的新政方针政策，改善电网吸收能力低下的状况。 预计今年风力发电运营商的限电情况将有所改善，大型风力发电运营商将比较有效地提高风力发电的使用小时数，顶级公司的强者将恒强。

4、核电快速发展强调安全第一，在完成安全大检查和整改相关问题后，计划于今年内重启核电项目的调整后快速发展规划将稳中有字，未来核电快速发展将回归理性，“十二五”末核电容量4000万。

三、网络购物市场交易规模将继续高速增长[/s2/]

中国网络购物市场交易规模在过去5年中复合增长率达到93%，年交易规模达到7736亿，占社会零售总额的4.3%。 今后，随着读者数量、网购渗透率、人均网购支出的增加，网购市场交易规模将继续高速增长，申万研究预计在未来4年内复合增长率将达到36%，交易规模将达到每年2.6万亿美元。

1、申万研究认为，新闻网购的迅速发展和电商的兴起，将对实体商场造成一定的威胁。 实体百货本身面临产品同质化，供应链管理经验不足，租金和人手上涨导致利润率下降。 申万研究认为，以前商场做EC平台的条件不成熟，作为供应链一环的投资过于巨大。 比起以前百货公司传来的消息，申万研究认为，大卖场和便利店受网购的影响相对较小。 第一，建设网络超市的物流价格太大，不利于网购规模的扩大。 据报道，目前大众企业品牌服装的加盟批发模式风险较大，库存积压，租金和人工成本上升，终端加盟店利润下降。 申万研究认为，之前流传下来的服装公司将进一步整合实体渠道，提高零售终端的效率。 网络购物作为新的销售渠道，申万研究认为服装公司有必要选择平台类电商开设网店，作为实体渠道的补充。 申万研究认为，已经具备全国自营渠道和完整供应链整合能力的服装鞋类企业品牌企业适合开设自己的EC平台。

2、随着电子商务的兴起和竞争的加剧，申万研究认为在线广告行业和各大搜索引擎将成为受益者。 物流作为网购不可缺少的重要一环，将受益于网购领域的快速发展。