“内地政策长线倾斜 百货股下半年反弹可期”

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大陆本周刚公布了社会支出品零售数据，低于市场预期，而且增速放缓。 但是，其中与百货店相关的费用出现了快速增长或有利可图的政策，百货店股增长在下半年有所改善，目前下跌的市场低吸收中，银泰百货( 01833 )和金鹰商贸) 03308将成为首选。

据国家统计局统计，今年4月社会消费品零售总额15，603亿元，年名义增长14.1%，比市场预期的15.1%逊色。 扣除价格因素后实际增长了10.7%。 1至4月累计社会费用品零售总额为64，922亿元人民币，年名义增长14.7%； 扣除价格因素，实际增长了10.9%。 数据仍在逐年增长，但与去年同期相比，增速放缓。

促进内需的政策仍在继续

4月社会支出品零售总额名义增长和扣除价格因素实际增长分别比去年同期下降3和1.1个百分点1月至4月分别比去年同期下降1.8和0.4个百分点。 但是，在流动性持续缓和、可能出台利好政策的情况下，预计内部支出增长将逐渐回升，社会支出零售总额增长率有望在二季度停止下跌； 第三季度企业稳定，甚至有所回升。

从本周五( 5月18日)开始，人民银行预计正式下调存款准备金率0.5个百分点，释放约4，000亿元人民币的资金。 虽然这不会直接影响零售业，但材料会改善实体经济，并逐渐传播到下游的零售公司。

另外，致力于降低全国流通环节价格的实务会议有望在短期内召开，其中讨论或公布的相关政策中包括了降低商业和零售业的流通费用。 例如，降低银行卡费，实现工商业用水、电价和住宅的同等价格等，都有利于零售业。 在通货膨胀从高位回落的情况下，市民对服装和食品的诉求持续上升，相关费用迅速增加。

4月服装鞋帽和针织纺织品零售额682亿元，每年增长23.8%；粮食和饮料烟酒零售额864亿元，年增长19.6%。 这两种费用品保持着高增长，对百货公司股票最有利。 因为纺织品的销售在百货商店的销售中所占的比例非常高。

关于粮食、烟酒等物品，与超市的关系很大，但是内陆的很多百货公司也同时设有超市。 因为这家百货公司也同样受益。 其实，内陆零售业，特别是百货公司受季节因素的影响，今年1月至2月的销售成绩不佳。 由于今年春节出现得比1月早，各店铺比去年12月的圣诞季提前，一起进行了促销活动。

该店的成长第一季度见底

但是，内陆百货商店在该店的销售增长机会在第一季度触底。 据估计，内陆百货商店1月至2月该店销售约增长7%至8%。 3月份的销售有所好转，该店的销售增长跃居两位数水平。 据瑞信报道，金鹰1月至2月在该店增长8%。 3月回升至11%；第一季度增长约9%。

此外，银泰还宣布前三个月总销售额为35.3亿元人民币，按年增长16%，该店销售增长9.1%。 事实上，内地百货商店的增长早于去年下半年开始放缓，今年一季度的销售情况较去年四季度有所改善。

年轻人的店发展很快

由于去年下半年增长缓慢，相对基数变低。 因为预计今年下半年的业绩将有所改善。 商场里金鹰和银泰优先。 这两者都是因为开业年数短的店铺多，年轻的店铺通常能够提供很大的成长动力。

瑞信表示，商场开店2-5年的店铺是蜜月期。 由于顾客对这些店铺仍有新鲜感，可以维持增长的动力，该店的销售增长率通常每年维持在20-30%，高于其他“高龄”店铺。 银泰旗下开业2-5年的店铺达到54%，远远高于香港上市的其他内陆商场，其次是金鹰的30%。

另外，金鹰开业不到两年，更年轻的店铺比重最大，占整体的47%。 因为这些店铺也会很快进入蜜月期，这也有利于整个集团。 银泰开业不到两年就占了30%。 开业未满5年的年轻店铺在整体中所占的比例为银泰84%，为最高； 其次是金鹰的77%。

瑞信将金鹰的评级从“中性”提升至“优于大市”，定价更是从14.5元大幅提升至近6成至23元。 此外，摩根士丹利预期银泰下半年同店销售增长回升的利润率开始稳定，再加上利润增长再次加快，将进一步支持估值重估，给予“增资”估值和定价11.45元。