“港股ETF：套利者的新乐园”

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由于深港两地假日和交易时间的不同，即使香港闭市，港股etf仍会出现可交易的情况，从而带来事前对冲的机会

贾斯汀

[港股etf也进行现金偿还，但偿还价格由偿还投资者自身承担，不影响基金资产。 另外，该etf在内地交易所上市，投资者需要变现时可以直接抛售基金份额，卖出后可以购买其他二级市场品种，和普通股交易的规则一样，效率很高]

被称为“小型港股直通车”的港股etf将被批准，进入发行区间，或者对权利人来说将成为新的战场。

跨界etf的革新

目前港股etf的运作方式是向内地投资者募集资金，由内地基金管理企业管理，投资港股指数成份股，基金份额在内地交易所挂牌交易。

“相当于将香港证券市场的一篮子股票‘打包’在国内交易所上市，在人民币无法自由兑换的情况下，有积极探索的意义，不仅在一定程度上推动了人民币的双向流动，也加强了内地市场和香港市场的联系。 》易方达恒生中国公司etf拟任基金经理张胜记对第一财经日报《财商》记者表示，港股etf上市的意义不亚于跨市场etf的创新。

目前，2只港股etf中，易方达恒生中国公司etf在上海证券交易所上市，投资地为恒生中国公司指数，股票形成由市值最大、成交最活跃的40只股票组成。 华夏etf在深圳证券交易所上市，投资目标为恒生指数，以香港股市49家上市公司的股票为成份股。

其实，港股etf也是qdii框架下的特殊产品安排。 但张胜记表示，qdii指数基金通常是普通开放式基金，投资者按当日份额申请赎回基金，但基金管理者需要在随后的时间完成认购资金的建设和资产变更，赎回行为可能会对基金资产造成一定的冲击。

虽然港股etf也进行现金偿还，但偿还价格由偿还投资者自身承担，不会冲击基金资产。 此外，该etf在内地交易所上市，投资者需要变现时可以直接抛售基金份额，卖出后可以买入其他二级市场品种，与普通股交易的规则相同，效率高； 交易费用与其他上市基金相同。

“如果普通qdii指数基金发生变化，偿还的资金将会变慢。 此外，对普通qdii指数基金的小额投资的偿还费用很高。 ”张胜记说。 在普通qdii的情况下，t日申购的基金份额可以在t+3日赎回，但港股etf可以在t+2日赎回。

港股etf的套期保值

虽然套利机制的存在也是etf的一大吸引力，但目前由于香港市场和内地市场体制等的不同，港股etf在套利的实现上也不同于普通的etf产品。

江苏中盛伟业会长黄素兵目前对两只港股etf产品不太感兴趣。 “我做了一个etf，最喜欢它的t+0机制。 如果利用t+0机制，当天可以多次重复交易，交易价格也比较低，可以消除夜间的风险。 ”黄素兵指出，但港股etf未能实现t+0，吸引力与预期相差甚远。 这是因为现在也暂时不想涉足。 “但是，我们也密切关注和研究两支港股etf。 时机成熟后，我们也会马上介入。 ”黄素兵说。

另外，2只港股的etf产品对t日订单的“追加券、发售券”的做法有所不同，因此对冲操作也有所不同。

易方达用补充和出售券的机制来代替“t+2”。 华夏并用两种模式，对通过“常规pd证券公司”提交的申赎，使用该易方达的t+2补助券机制； 对于通过“特殊的pd证券公司”提交的报销，使用“tay实时优惠券、售票”的机制。

“华夏的产品将对冲者提出的申赎申请实时交给证券公司香港企业代理买卖股票，使对冲操作更加便利，但这种模式可能会产生较高的交易佣金等费用。 ’好买基金(微博)研究中心研究员俞思佳说。

华夏恒生etf的基金经理王路表示，目前华夏恒生etf除了实时溢价对冲、回购进行日中叔0交易等外，还可以进行etf对冲。

虽然由于深港两地假日和交易时间的不同，可能会发生香港闭市，但港股etf在深交所仍处于可以交易的情况，从而带来事前对冲的机会。 例如，王路在此期间，在中国或欧美市场发生重大事件，港股etf价格未能比较有效地反映潜在涨幅时，投资者提前买入港股etf或抛售etf (港股etf融券业务启动时，可融券抛售etf， 他说，只有价格得到比较有效的反映后，才能进行相应的逆向操作，从而获得重大事件的套利机会。

此外，对于在a股市场和香港市场可以进行投资操作的投资者来说，港股etf的存在也可以实现跨市场套利的目的。

操作上，王路表示，投资者在港股etf存在折价的情况下，在a股市场买入港股etf，在香港市场建立其套期保值(如抛售恒指期货、抛售指数股票、抛售香港etf等)，恒生etf二级市值恢复合理水平后，在香港市场

那么，港股etf是否也为拉平a/h股之间的折价溢价提供了通道？ 对此，张胜记指出，ah股产生折价的本质在于两个市场的投资者结构不同。 虽然目前港股etf正在上市，但两个市场的交易机制还是不一样，既不能在买入H股后拿去a股出售，也不能自由流通。

“很难利用港股etf产品进行a/h股折价溢价对冲。 ”张胜记指出，但从小型港股直通车的意义上看，港股etf是内地资金进入港市，如果看好港股折价情况，通过该通道流入港股的投资者较多，则可能有助于从长远角度拉平两地估值差异

(第一财经日报)