“境内首批跨境ETF发行 小港股直通车启航”

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作为国内首个跨境etf，华夏恒生etf和易方达恒生中国公司etf日前正式发行。 这意味着提供内地投资者投资香港股市渠道的“港股直通车”已经高调启航。 一直以来，由于缺乏直接投资的便利通道，期待香港市场投资价值的内地投资者只能通过qdii或驻香港的内地经纪企业进行“曲线投资”。

专家表示，跨境etf资金双向转移比较有效地打通了内地与香港股市的联系。 一方面体现了中国对外开放的趋势，是中国资本市场国际化的重要一步，另一方面促进了海外资金的回流，为两地投资者提供了投资的新途径。

比QDII投资方便、风险低

易方达基金管理有限公司首席产品执行官范岳认为，港股etf在内地上市，直接用人民币交易，可以省去开户、换汇等繁琐流程。 这意味着内地个人投资者可以很容易地用人民币资产实现跨境资产配置。

基金业专家表示，港股etf的二级市场交易与内地现有etf完全相同，内地投资者无需改变投资习性。 其在盘中的买卖都是在证券账户上用人民币交易，和沪深证券交易所上市的所有股票和封闭式基金一样，交易容易，资金门槛低。

对职业投资者来说，港股etf一、二级市场并存的交易结构也可以提供一定的套利机会，套利机制有助于降低基金二级市场贴现率。

值得注意的是，华夏恒生etf跟踪对象恒生指数是反映香港股市涨幅趋势最具影响力的经典指数，被誉为香港经济的“晴雨表”。 截至目前，挂钩恒生指数衍生产品超过300只，指数基金资产规模超过700亿港元。

易方达恒生中国公司etf以h股指数为目标。 该指数将用于衡量在香港以h股形式上市并在内地注册的公司集团的成绩。 截至5月底，h股指数成分股总市值近3.7万亿港币，约占香港股市总市值的21%。

数据显示，2002年以来，到年6月30日的10年间，h股指数以人民币计的累计涨幅达到307%，远远超过同期恒生指数的28%和沪深300指数的87%，被认为是“指数化配置香港市场的优先次序之一”。

天相投资顾问有限企业首席拆资师仇彦英表示，尽管同样是跨境投资渠道，但以前流传下来的qdii基金大多是主动型基金，除了对国际市场环境、法律法规、投资流程等缺乏全面深入的了解外，还缺乏投资经验 相比之下，首批港股etf通过被动化投资的模式，大幅降低了跨境资产配置的难度和风险。

国投UBS基金总经理尚建表示，这两家etf通过直接投资港股跟踪香港两大股价指数的表现，以完全被动的方式复制跟踪指数，为内地投资者提供便利，比qdii降低价值成本。

仲裁机制丰富

etf产品除了可以像普通开放式基金一样在一级市场购买和回购外，还可以像股票一样在二级市场交易，因此投资者可以用一级和二级市场之间的差价进行套期保值操作。 这也是etf产品的最大亮点。

业内专家表示，投资者可以结合跨境etf产品的特点，开发丰富的套期保值战略。 例如，投资者可以利用一、二级市场的实时折价溢价实现套期保值。 华夏恒指etf的情况下，可以通过买入-回购进行日间的t+0交易，通过t日代理买卖港股，向投资者实时锁定t+0买入价格。 如果etf出现折价，投资者买入恒生etf回购，基金经理在香港TF当天可以实时抛售投资组合证券，锁定套期保值收益，etf出现溢价时，TD投资者将持有恒生etf股票份额或融通。 基金经理可以在香港市场实时购买投资组合证券，锁定套期保值收益。 预计在t+2日下单的etf份额到账后，投资者可以用来维持etf的库存和回单。

投资者还可以利用上海深圳之间和香港假日和交易时间的差距，利用香港闭市可能发生、但两只跨境etf在上海深圳之间交易所依然可以交易的情况，进行事性对冲操作。 复活节、圣诞节等香港公休假日期间，香港证券交易所停业，沪深交易所照常交易，但此时中国大陆、欧美市场发生重大事件，跨境etf价格未能及时反映，投资者提前在二级市场购买跨境etf或

易方达基金提供的跨境etf方案将通过香港股指期货进行对冲。 对于专业投资者来说，etf溢价时，在香港市场买入恒生H股指数期货多头，提出现金买入申请，在二级市场抛售etf； 第二个交易日在香港市场上市前期货多头平仓。 etf折价之际，从二级市场买入etf，提出回购份额申请，在香港市场销售空恒生H股指数期货； 第二个交易日在香港市场关市前将期货空头平仓。 大多数个人投资者可能越来越多地在二级市场上操作，因为这种对冲机制对个人投资者没有太大的影响。 易方达H股etf可以向广大普通投资者提供投资H股指数，分享H股指数对应的大盘蓝筹股整体平均投资收益率。

“小型港股直通车”探索将进一步扩大

在谈到香港被选为跨境etf第一站时，易方达基金表示，首先考虑到香港市场与内地市场的时间一致性较高，这符合etf的优势。 而且，h股指数是香港市场的主要核心指数之一，其上市公司背靠高速增长的大陆经济，聚集了大陆高质量的上市公司，是世界资本“买入中国”的窗口。

华夏基金总导演褚晓菲也介绍说，重视香港良好的投资价值是第一位的，可以形成a股与资产配置比较有效的互补性。 与欧美市场相比，香港也是内地投资者比较熟悉的市场，投资者通过运用港股etf是绰绰有余的。 由于港股的定价模式、盈利结构和a股风格差异较大，两个市场的关联性较低，这有助于分散投资者的国内理财风险。

目前，恒生指数的蓝筹股投资价值已经凸显出来。 年5月末恒生指数平均市盈率不足9倍，沪深300指数同期市盈率为11.3倍，高于安全边际。 h股指数以人民币计价，自2002年以来，至年5月31日累计涨幅超过300%，远远超过同期沪深300指数的101%，同样具有较大特点。

上海证券交易所前副社长黄红元指出，未来有必要探索在跨境etf等新兴行业进一步扩大合作。

相对于美国纽约市场等海外全球国际金融中心，投资国内股市的etf和投资海外股市的etf规模相同。 因此，从易方达基金来看，中国内地市场开发跨境etf至关重要，同时也在快速发展空之间巨大。

恒生指数有限企业董事兼总经理关永盛表示:“内地市场具有相当大的潜力，我们将继续寻找机会，允许发布越来越多的指数相关产品。 另外，为了满足大陆投资者的诉求，还将扩充指数类产品。 ”。

(张汉青李保金)