“光大H股静候好时机 目标年内实现IPO”

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光大银行今年一定能升到H股吗？

光大银行主管上市的副行长林立7月12日接受本报独家采访时表示，“我们的目标是在年内实现ipo，我们一直按照这个目标推进事业。 但是，并不是说不管市场状况如何，我们都一定要借力。 ”

他说，虽然目前没有其他融资安排，但h股ipo无论步调、规模、估值都尊重市场，希望在市场稳定的情况下开始路演，“目前，7月不是发行的合适窗口，大型银行也没有7月挂牌的计划。 几个月后，港股平静下来，有可能。 ”。

与a股213亿元的融资规模相比，光大银行H股最初计划筹资60亿美元，比a股多75%。 时过境迁，今年6月初市场传出消息，集资规模将从15亿美元降至20亿美元，最坏的情况是，将比原计划缩小75%。 从75%的上涨到75%的下降，光大银行在过去五个季度经历了巨大的下跌。

光大银行在内地和香港均上市的历史，伴随着市场投资者对银行股的态度由热转为冷。 今年再次提到了h股上市，正值降息、利率市场化启动和银行股连续净利润下跌之际，其上市时间更是模糊不清。

等等，成为了光大银行管理层及其H股上市承销项目组的关键词。

一位UBS销售团队成员对本报表示，目前每天都处于等待生命的状态，等待市场好转，等待基础投资者购票，等待窗口打开。 “也许突然赶上窗口成功了，但去年等了一年也来不及了。 ”

在回顾香港股市上市的历史中，他提到去年7月遭遇欧洲索布林危机的突变，路演突然搁浅，他说:“很明显，人就算努力，上天也不会帮助我，我应该谈谈我的感受。 ”。 他说至今仍须冷静注意。 “等待的过程不是我们想要的，但对我们也有帮助。 我们不断听取投资者的意见，持续改善经营管理工作。 ”

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据参加光大银行承销的中金员工回忆，光大银行去年8月上市时表现良好，“农行7月刚刚结束，光大赶上了a股行情的浪潮。 不要求战术性的销售。 ”。 光大银行距离当年上市只有28天，创下了a股最短上市记录。

次年，光大银行开始港股上市时，管理层信心十足。 据说光大银行当时向投资银行发放了“地价”的承销费，只占集资额的1%。 上述中金销售团成员向本报表示，光大最初计划筹集60亿美元，是一个大型项目。 通常，集资额在30亿美元以上的项目的承销率为1.5%至2%，低于30亿美元的情况下为2.5%以上。 虽然大银行提出1%的条件很苛刻，但为了不影响投行之间的承销规模排名，投行积极参与，也做好了“赔钱赚吆喝”的准备。

a股上市8个月后，光大银行启动H股ipo，年4月29日交表，6月9日通过香港证券交易所审理。 在此期间，恒生指数( 19092.63、67.52、0.35 )徘徊在23000点，市场风平浪静。 但是，之后有利空的消息接二连三地袭来。 7月5日，淡马锡与中行折价出售基建，套现280亿港币，市场对银行股的负面情绪高涨。 8月29日，美国银行在禁建期结束当天抛售131亿股，套现650亿港币。 在外资股东撤资、地方债质疑和欧洲索布林危机的三重折磨下，中资银行股在4个月内下跌了40%以上。

在欧洲都柏林危机愈演愈烈之际，光大集团董事长唐双宁于去年10月在香港媒体上发表文章称:“欧美债务如同癌症，矛盾深重，难以救治。” 值得一提的是，复印报当天市场触底回升，当日恒生指数上涨5.7%，早先抛售的银行股赢更大市场，工商银行h股上涨10%，接近光大规模的中信银行( 3.66、0.08、2.23%，实时

恒生指数上升，一度搁置的光大银行h股上市回升。 据当时推荐人报告，市场净率为1.6倍至2.2倍，预计比其他中型银行估值有10%左右的溢价。

但是，询价的结果并不乐观。 推荐大银行的关键词是“资产收益率高”和“增长领先骨干银行”，但对市场收益率增长的“双高”解释是“高收益率必然有更高的风险”。

风险高，必然要求价格降价。 第一次路演后，市场反馈估值只有1.3倍，投资者也曾出现过1倍的“白菜价”。 根据相关监管要求，中资银行股在境外上市时，市值不得低于1倍的下限。

这些销售集团成员表示，港股上市并未受到阻碍，光大放贷速度放缓，在日益“缺血”的背景下，光大管理层上市意愿更强，但h股不得超过10%的a股价格，这并不硬性。

大银行上市负责人对本报表示，定价将考虑体现这家公司的价值、市场上银行整体估值、考虑新老股东的好处三个方面。 “定价过低伤害了旧股东，过高对新股东来说也不是好的配置。 ”他说:“具体的评价区间应该在路演前讨论，届时综合考虑各方面的市场因素。 客观上，光是一个非常市场化的金融机构，我们不会主观上考虑pb (时价总额)来和投资者进行游戏。 ”

等待中的光[/s2/]

拉动其h股上市时间轴，光大银行面临着银行资本监管新规明年起的实施、央行连续降息和利率市场化连续利好空的影响。

林立表明，待业光大业务基本面向好的方向快速发展，资本充足率逐渐改善，内生的资本补充能力更加增强。 季报报道，截至今年3月31日，大型银行资本充足率为10.67%，核心资本充足率为8.11%，较去年年底的10.57%和7.89%有所提高。

面对利率市场化，林立坦言利差将缩小，但我相信整个银行领域都必须面对这一挑战，有针对大型零售金融的快速发展变革等适当的应对措施。

在低迷的市场情绪中，光大银行如何向投资者讲述上市故事？ 光大上市负责人表示，将大力推进投资者和光大银行轻资本的业务结构和风险管理，“我们的账目很好，风控也很好。 我们是国内第一家自愿申请实施巴塞尔ⅲ的商业银行。 ”。

他认为，一些银行股崩盘的现状是市场过度担忧的表现，银行股被低估。 但近日，高盛、野村等投行发布的银行股报告显示，全年破裂的有中行、交行、中信银行3家，其中中信银行预测最低不到0.8倍。 工行、建行、农行在1倍到1.2倍之间。

据参与交易的对冲基金经理介绍，包括他们在内的机构，对光大银行的再次上市“很少有人给出比pb高一倍以上的期望价格”。 据她所说，对冲基金如果去年空参加银行股的抛售，几乎都赚了。 据说为了卖出空需要借股票，在以前行情清淡的时候，很多基金慢慢积累银行股，在出现利空银行股的信息时，卖出空来赚钱。 香港证券交易所表示，近期中资银行股抛售额约占总成交额的5%~10%，最高峰时将达到20%。

掉落的小刀

与通过主力抛售空赚钱的对冲基金不同，银行股在去年低估值、高利率的情况下以前很受基金欢迎，但今年市场对银行股的投资情绪完全转向，以前公募基金也有所减持。

在新兴市场控制着500多亿美元资金的邓普顿基金，拆船员gilbert wong告诉记者，中资银行股有望在明年内进入他们的“减持”名单。 他在许多外国投资者看来，中资银行几乎不被视为市场化的商业银行，放贷的对象和节奏受到监管，决定不对股东负责。 “中资银行大多是反周期行为，比如在应该休养的时候无限制放贷，在我们看来是企业管理有问题。 ”

跟踪银行股的分析师表示，去年银行股下跌时，多数推荐“逢低吸收”的证券公司今年没有对估值进行复制。 “市盈率、市净率等各项评价指标历史低点，但今天与昨天不同，以前银行股走强，现在却陷入泥潭。 没有增长的希望，评价恢复之前的水平只能期待大牛市。 ”

他说，央行今年首次降息以来，银行股盈利预测只下调了3%-5%，许多证券公司对银行高增长记忆犹新，对未来充满希望。

将来会进一步降低银行股的盈利预测吗？ 证券公司的回答是肯定的。 除去政策转换因素，银行作为经济活动度的“晴雨表”，将在中国经济偏离高速轨道时首当其冲。

上述分析师认为，与国际大银行相比，中资银行股上市时间短，未经历完全的经济周期，利率市场化的具体影响如何“大家心里没底”，券商普遍看好中期业绩前，等待8月底业绩会后重新审视银行股，

主动型投资基金也受到关注，追踪指数的被动型基金也没有被逮捕。 一位美资基金经理告诉记者，大多数基金衡量业绩的标准是msci中国指数和恒生指数，但恒指的中资金融股已经“市值上”银行占17.9%，远高于“石油3桶”的9.8%。 恒指企业以前表示，不打算再加入银行股，四大银行中最后上市的农业银行未能纳入恒指。

换句话说，以前基金来到配置领域时，为了跟踪指数而增资银行股的动力就会减弱。 该基金经理补充说:“除非特别看好银行股。” “但是，在这种市场情况下，增持银行股是逆水而上的事情，如果买入后被关进监狱，出现的业绩就不多见了。 间接的结果是，不喜欢的顾客要求回购，到时候被迫抛售仓库。 市场上有一句话:不能接掉落的刀。 现在银行股是一把持续下跌的刀。 ”

大型市场营销小组的成员对本报表示，虽然每家银行都有投资故事，但现在最大的问题是整个银行领域的故事不引人注目。 “年上市的企业，只要有中国这个词，任何行业都能充分筹集资金，但现在投资者比以前更成熟了。 ’在他看来，去年和今年没有成功的企业的质量未必比上市的企业，特别是中资银行股差，但不合时宜。